回魂夜

作者丨陈文健对李宁而言，2026年是一个必须抓住的关键窗口。    IT之家 7 月 22 日消息，英伟达昨日（7 月 21 日）发布博文，从技术角度详细介绍了 Vera CPU，专为智能体 AI（Agentic AI）场景设计。         英伟达表示智能体 AI 将更多的关键执行路径转移到了 CPU 上。从年初的米兰冬奥会，到进入倒计时的名古屋亚运会，重新拿下中国奥委会赞助席位的李宁，到了检验体育营销成色的重要节点。智能体（Agents）在沙箱中运行代码、调用工具、检索上下文、与数据库交互以及分析结果，然后再将信息返回给模型。         IT之家援引博文介绍，智能体 AI 工作负载主要取决于以下几点：          即使插槽完全负载，也需要强大的单线程性能。    每个核心都有足够的内存带宽，以持续为许多活跃的执行上下文提供数据。当然，大赛带来的不仅是曝光，也意味着更高的投入和更直接的市场检验。    并发下的延迟具有可预测性，以便智能体能够稳定完成预定步骤。

二 | 尤其在运动消费持续分化、行业竞争不断加剧的背景下，如何将赛场声量转化为产品销量与持续增长，成为李宁无法回避的问题。

三 |     高效处理不规则控制流、长依赖链和指针密集型数据结构。在这样的背景下，李宁发布了2026年中期财报。         英伟达在博文中强调，Vera CPU 围绕智能体 AI 负载设计，重点提升满负载条件下的单线程表现，其设计核心是 Olympus 核心。

四 | 双增之下，李宁仍未走出低增长单看最醒目的几个数字，这是一份稳中有升的成绩单。2026年上半年，李宁实现收入152.35亿元，同比增长2.8%；毛利达到77.51亿元，同比增长4.5%；归母净利润为18.16亿元，同比增长4.5%，毛利率也提升0.9个百分点至50.9%。

五 |          英伟达强调 Olympus 核心采用前端、核心中段、执行引擎和缓存子系统四部分设计。继2025年全年收入增长3.2%、归母净利润下降2.6%后，李宁重新实现增收增利。但如果把时间拉长，会发现低单位数增长已逐渐成为李宁财报中的常态。前端集成 10 宽解码引擎，并支持每周期最多处理 2 个已采用分支。

六 | 其分支预测子系统包含神经分支预测器，用于提升复杂分支模式下的预测准确性。         该公司表示，Vera CPU 共配备 88 个 Olympus 核心和 176 个 SMT 线程，目标是在单线程高负载与更高线程密度两类场景间切换，并降低线程间资源争用。         在片上互连与缓存部分，Vera CPU 搭载 NVIDIA 可扩展相干互连，即 NVIDIA Scalable Coherency Fabric（SCF）。         NVIDIA 称，这一互连提供最高 3.4 TB/s 双向分区带宽，并在全核心范围内集成 164 MB 统一 L3 缓存，连接核心、共享缓存、内存控制器、I/O 与 NVLink-C2C 接口。         内存方面，Vera CPU 采用 SOCAMM2 LPDDR5X 内存。

七 | NVIDIA 称，该子系统聚合带宽最高 1.2 TB/s，按单核计算最高 14 GB/s，面向高并发 AI、分析、图计算与强化学习负载供数。过去两年，李宁全年收入分别增长3.9%和3.2%。连续保持增长，当然说明李宁的基本盘足够稳定，但增速始终未能明显突破，也说明过去依靠行业红利和品牌势能快速扩张的阶段已经结束。         扩展与 I/O 方面，NVIDIA 称 Vera CPU 支持双路扩展，通过第二代 NVLink-C2C 构建一致性双路平台。         双路配置下，平台提供 176 条 PCIe 6.4 通道，并支持 CXL 3.1。

八 | 保密计算方面，Vera CPU 基于 Arm CCA / RME，支持按虚拟机分配加密密钥，并使用经认证的 C2C 加密保护一致性链路数据。终端表现同样延续了这一趋势。

九 | 2026年上半年，李宁包括线上、线下在内的整体零售流水同比仅增长低单位数。分渠道看，特许经销商收入增长1.7%，直营渠道增长4.2%，电商渠道增长5.1%。不同产品之间的分化更加明显。上半年，李宁服装收入增长11.8%至58.05亿元，是公司最主要的增长来源，器材及配件收入下降17.7%至11.47亿元。作为公司规模最大、最能代表专业运动能力的品类，鞋类收入达到82.84亿元，占总收入的54.4%，同比却只增长0.6%。

十 | 而相比收入，利润结构更值得关注。受渠道结构调整等因素推动，李宁毛利率由50.0%提升至50.9%，毛利同比增加约3.36亿元。但同期销售及经销开支增加约3.47亿元，达到46.40亿元，几乎完全消化了毛利增量。

十一 | 最终，公司经营利润只有24.52亿元，同比增长0.5%，经营利润率则由16.5%下降至16.1%。而归母净利润最终增长4.5%，则很大程度上得益于所得税开支由8.69亿元降至6.31亿元。换言之，李宁净利润重新增长固然是积极信号，但这并不完全来自主营业务盈利能力的改善。如果排除税率变化，公司的利润表现其实仍然承压。

十二 | 现金流也释放出相似信号。上半年，李宁经营现金净流入由24.11亿元降至9.54亿元，现金循环周期由31天增加至35天。公司解释称，主要原因是市场费用、税费等现金支出增加。

十三 | 考虑到李宁仍持有193.89亿元现金，渠道库存也处于可控水平，这并不构成流动性风险，却说明公司为了维持品牌竞争力和寻找增长，正在付出更高的现金成本。其中最明显的，便是快速增加的营销投入。营销加码，钱都花去了哪当行业进入存量竞争，营销不再只是放大增长，而是在争夺下一轮增长的入场券。2026年上半年，李宁的广告及市场推广开支达到17.13亿元，同比增长28.2%，占收入的比重由9.0%升至11.2%。过去三年，这一费用的累计增长更是高达64.4%。这是一笔李宁不得不花的钱。重新成为中国奥委会体育服装合作伙伴后，李宁将服务米兰冬奥会、爱知-名古屋亚运会和洛杉矶奥运会等十余项国际赛事，拿下赞助权只是第一步，如何通过产品、内容持续激活权益，才是重点。

十四 | 例如围绕米兰冬奥会，李宁用“航天锁温棉”、玄武岩远红外等科技强化专业叙事，围绕“中国荣耀，李宁同行”展开主题传播，让荣耀金标系列登陆米兰时装周，并通过“龙店”快闪等零售场景承接奥运流量。近期，李宁又官宣成为中国国家滑板队运动装备独家赞助商，由中国奥委会层面的综合权益，进一步延伸至国家队和细分项目，说明李宁的奥运布局仍在持续深入。不过，李宁加大投入，并不只是因为手上的营销资源需要激活。更深层的原因在于，品牌需要进一步锚定专业。

十五 | 随着运动消费向跑步、户外等细分场景进一步分化，运动品牌的竞争愈发回归专业本身。

十六 | 而对于坚持单品牌、多品类发展的李宁来说，不同业务共享同一块品牌招牌，任何一个品类的专业形象都会影响消费者对整个品牌的判断。所以能够看到，除了中国奥委会的资源，李宁还在不同运动项目上持续补充专业资源。篮球便是最典型的例子。2026年上半年，李宁鞋类收入仅增长0.6%，明显低于公司整体增速；2025年，篮球品类零售流水更下滑近20%。在这样的背景下，李宁依旧与库里及Curry Brand达成长期合作。即使在布局相对有限的足球领域，李宁也通过签约佛得角前锋威利-塞梅多，使自主研发的“锋锐”专业FG足球鞋首次登上世界杯赛场。当然，赛事和运动员只能帮助品牌获得关注，专业心智最终还要由产品承接。例如在跑步领域，李宁继续围绕飞电、赤兔等核心产品迭代技术，并通过签约马拉松运动员、路跑赛事和自有跑步活动建立从专业赛场到大众跑者的连接。

十七 | 今年上半年，李宁旗下签约马拉松运动员取得304个冠军、569次登上领奖台。可以发现，从产品迭代到运动员验证，再到赛事触达，李宁已经形成了一条完整的专业叙事链路。

十八 | 从赛场到市场，李宁如何兑现增长从专业心智到业绩增长，李宁还要完成最关键的一步：转化。

十九 | 毕竟，体育大年只是流量的入口，不是增长的答案。从上半年的财务数据来看，李宁已经重新实现增收增利，但终端表现释放出的信号并不那么乐观。2026年第二季度，李宁全平台零售流水同比出现低单位数下滑。其中，线下渠道同样录得低单位数下降，特许经销商渠道的降幅更达到中单位数，只有电商保持中单位数增长。电商渠道的增长则得益于上半年李宁围绕天猫欢聚日、女王节和“618”等节点增加线上推广，并在2026年成立新零售部门，通过O2O模式打通线上线下货盘，同时加快布局即时零售。这些动作增强了李宁线上渠道承接流量的能力，却还不足以完全抵消线下业务承受的压力。密集的赛事曝光和持续增加的营销投入，也尚未完全转化为终端增长。当然，奥委会合作、库里签约等动作都具有一定滞后性，专业心智的建立需要较长的培育周期，这些投入本就很难在一两个季度内兑现。但长期投入，同样需要阶段性的答案。专业投入也不能只讲长期价值，也要看实际回报。

| 如果营销费用一直涨得比收入快，却没有带来销量、利润的提升，这些投入就不是在为增长铺路，而是在持续挤压利润。对李宁来说，2026年的关键并不只在于冬奥会、亚运会带来了多少声量，而在于公司能否把这些密集落地的体育资源，沉淀为消费者能够感知的专业产品与可以持续复制的业务增长。

| 体育大年给了李宁一次难得的起跑机会，但能否跑出增长，才是更关键的考验。

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